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水泥制造行业研究周报:限产范围进一步扩大 水泥价格创历史新高

作者:admin 来源:未知 浏览: 【 】 发布时间:2021-10-29 评论数:

  我们对当前水泥板块观点如下:上周水泥指数下跌1.82%。9月份以来,水泥板块上涨核心在于部分地区在能耗双控压力下对水泥企业限产,导致供给端大幅收缩(8月份上涨逻辑更多在于需求端出现边际改善迹象,企业成本高企下共同推动涨价),继上周广东、广西省因能耗双控对水泥企业实施限产后,本周江苏、云南、贵州、山东等地也开始限产,而考虑到十四五能耗双控任务艰巨,目标完成有压力,预计限产或将贯穿整个四季度,但具体力度或根据实际降耗情况而有所调整,参考2010年,限产导致水泥价格大幅拉涨,下半年华东地区水泥价格最高涨幅达206元/吨,考虑到今年煤炭成本高+基建需求边际改善预期强,旺季限产或对水泥价格快速上扬,分区域看,我们预计华南、华东地区价格弹性或更高。

  进口方面,1-7月我国累计进口熟料1379万吨,同比减少265万吨,今年海运费上涨,且越南财政部提出将熟料产品出口税率由5%提高至10%,海外熟料进口冲击有望减弱。我们认为在基本面好转+生产成本大幅增加的背景下,水泥企业将会积极推动价格修复上调。我们认为碳中和及碳达峰目标下,供给端高能耗小企业预计加快出清,大企业市占率将进一步提升,水泥行业置换新规对置换比例及异地置换要求提升,中长期有望带来供给端实质性改善,预计板块估值仍有较大上涨空间。

  另一方面,在水泥主业面临增长压力下,骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计,目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨,占比不到3%,行业集中度远低于水泥,17年-18年国家关停砂石矿山近3万余家,随着矿权管控趋严,骨料的资源属性逐步凸显,拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛,而骨料业务毛利率较高,骨料业务有望成为水泥企业新的增长点,华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。

  3)近期水泥行业动态:1-8月水泥产量15.73亿吨,较20年/19年同期分别+8.3%/6.8%,8月单月水泥产量2.15亿吨,较20/19年同期分别-5.2%/+2.3%,8月水泥需求环比略有好转。上周全国水泥市场价格环比大幅攀升,全国水泥均价456元/吨,周环比大幅上涨50.3元/吨,年同比高74元/吨,除了华北地区价格没有实现上涨以外,华东、中南、西南、西北和东北地区水泥价格均有上调,幅度30-150元/吨。进入9月份,广西、江苏、云南和贵州等地,限电程度有所加剧,导致市场供应严重短缺,以及煤炭价格成本不断上升,企业生产成本增加,促使全国大多数地区水泥价格出现超大幅度上涨。

  推荐【华新水泥】(西南地区水泥价格有望逐步走出洼地,水泥+业务增长弹性高)、【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头)、【上峰水泥】(水泥产能增长弹性大,一主两翼发展为公司注入新活力),关注【中国建材】(21年减值有望大幅下降,报表质量持续改善,新材料板块景气较高)、【万年青】(周边区域未来存限产可能,公司主要区域江西水泥价格仍有较大提涨预期)。